Cartera colectiva Renta Total mantiene calificaciones AAA/5 y BRC 1 con perspectiva negativa

Contactos:
Andrés Ortiz A.
aortiz@brc.com.co
Andrea Martín M.
amartin@brc.com.co
María Soledad Mosquera R.
msmosquera@brc.com.co
Comité Técnico: 16 de agosto de 2012
Acta No: 472

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA
RENTA TOTAL
ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y
MERCADO OPERACIONAL

REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 5 (Triple A/ Cinco) BRC 1 (Uno) Perspectiva
Negativa
Cifras al 31 de mayo de 2012 (pesos): Historia de la calificación:
Valor del fondo: $4.268 Millones cierre de mes. Revisión periódica Ago./2011: F AAA/5; BRC 1
Rentabilidad diaria neta: 4,18% promedio semestral. Revisión periódica Ago./2010: F AAA/4 CreditWatch en
Desarrollo; BRC 1
Calificación inicial Jun./2000: F AA-
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva con
Pacto de Permanencia Renta Total para los meses de diciembre de 2011 a mayo de 2012, también en los estados financieros auditados.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN
De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en
Colectiva Abierta con Pacto de Permanencia1 Renta revisión periódica mantuvo las calificaciones de F
Total es una alternativa de inversión a mediano plazo AAA/5 en Riesgo de Crédito y Mercado; BRC 1 en
con perfil general de riesgo alto. Su portafolio de Riesgo Administrativo y Operacional y asignó la
inversiones está constituido por títulos que por su Perspectiva Negativa a la Cartera Colectiva
naturaleza son de alta volatilidad o poca liquidez. Abierta con Pacto de Permanencia Renta Total,
administrada por la Compañía de Profesionales de
Su objetivo es maximizar el rendimiento de las
Bolsa S. A.
inversiones con la seguridad y disponibilidad de los
recursos, de acuerdo con el horizonte de inversión. Riesgo de Crédito
Además, busca ofrecer a los adherentes un mecanismo
La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad
a través del cual puedan acceder al mercado de valores,
es excelente. La Cartera posee capacidad superior para
en especial con inversiones en activos de renta fija.
conservar el valor del capital y para limitar la exposición
Los inversionistas son personas naturales o jurídicas, al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
que se vinculan a Renta Total con un aporte mínimo de
Riesgo de Mercado
$10.000.000 y para su permanencia deben mantener
$8.000.000. Las participaciones adicionales que realicen La calificación 5 (Cinco) indica que la Cartera presenta
no podrán ser inferiores a $10.000.000. un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las
variaciones en las condiciones de mercado.
La Sociedad Administradora cobra una comisión fija de
2% efectiva anual, descontada diariamente con base en Riesgo Administrativo y Operacional
el valor neto de la Cartera del día anterior.
La calificación BRC 1 (Uno) Perspectiva Negativa
De acuerdo con la información suministrada por el muestra que la Cartera posee un muy buen desarrollo
administrador en la presente revisión, el prospecto de operativo y administrativo; sin embargo, mantiene un
inversión de la Cartera será modificado por lo que la riesgo incremental limitado en comparación con fondos
Calificadora estará atenta a las variaciones en la calificados con la categoría más alta.
exposición a los distintos factores de riesgo con el fin de
La perspectiva evalúa un cambio potencial en el
revisar las calificaciones actualmente otorgadas.
calificado e incorpora tendencias o riesgos con
implicaciones menos ciertas para la calidad como
administrador de portafolios. La perspectiva negativa
indica que la calificación puede bajar o mantenerse en
1
un periodo no mayor a dos años.
El pacto de permanencia es de 30 días y se contará de manera
independiente para cada aporte que realice el inversionista. Una vez
vencido el plazo se renovará automáticamente.

2 de 9
CAL-F-7-FOR-10 R1

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA RENTA TOTAL

3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA en una entidad del sector financiero superior al 15%. Es
importante que el Administrador continúe con la política
Entre mayo de 2011 y mayo de 2012, el valor de Renta de mayor dispersión de las inversiones por emisor.
Total registró un crecimiento anual del 64,4% y alcanzó
los $4.268 millones. Este comportamiento positivo fue En el análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo
producto de la profundización de la estrategia comercial de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones
del Administrador que se reflejó en el incremento del de liquidez3 activas. Entre diciembre de 2011 a mayo de
14% en el número de adherentes. 2012, estas operaciones representaron el 6,2% del
portafolio, nivel inferior al 18% registrado un año atrás.
En el primer trimestre de los últimos tres años, el valor Estas fueron realizadas con aprobación del comité de
de Renta Total ha estado cercano al límite de inversiones, con contrapartes autorizadas, dentro de los
liquidación de acuerdo con la normatividad vigente2. plazos y cupos permitidos con el fin de objetivo de
Aunque esta situación ha sido ajustada de forma aprovechar oportunidades de mercado.
recurrente en los segundos trimestres de cada año, ha
generado una volatilidad semestral de los recursos de 5. RIESGO DE MERCADO
8,2%, superior al 2,8% presentada por otros vehículos La Cartera Colectiva Renta Total se encuentra expuesta
con un perfil de inversión similar. a factores de riesgo de mercado asociados a las
Como se observa en la tabla 1 del anexo 1, Renta Total variaciones en las tasas de interés, así como al
registró una rentabilidad promedio semestral a 30 días comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de
de 4,18%, la cual fue inferior a la presentada por otros liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir
vehículos de inversión comparables de 5,28%. Lo sus necesidades de liquidez.
anterior fue el resultado del reducido tamaño de la  Riesgo de tasa de interés
Cartera, que hizo más exigente la gestión activa del
portafolio (Ver tabla 1 del anexo 1). Entre diciembre de 2011 y mayo de 2012, la duración4
promedio de la Cartera de 765 días fue inferior a los
Para el futuro el Administrador prevé un incremento en 1.140 días observados en el mismo periodo del año
el monto de los activos de la Cartera ya que espera anterior y a los 1.079 días registrados por su grupo
continuar con una agresiva estrategia comercial. Como comparable. Esta situación se generó porque el
se mencionó en la pasada revisión de calificación, el Administrador incrementó la participación de títulos tasa
perfil de alto riesgo de Renta Total y la mayor oferta de fija con plazo de vencimiento entre 1 y 2 años, y
productos de inversión innovadores son factores que disminuyó aquellos con maduración entre 2 y 5 años;
podrían afectar la consecución de dicho objetivo. aspecto que mitiga en parte la exposición a variaciones
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE en las condiciones de mercado.

La Cartera Colectiva Renta Total presentó una baja De acuerdo con la información suministrada por el
exposición a riesgo de crédito y contraparte, producto Administrador, se prevé que la duración no aumente en
de la excelente calidad crediticia de los emisores de los los próximos meses ya que la estrategia de inversión
títulos que conforman el portafolio de inversiones, propende por mantener una baja variabilidad de los
acorde con lo definido en su reglamento. retornos ofrecidos a sus clientes. No obstante, el
reducido monto de los activos administrados dificulta la
Entre diciembre de 2011 y mayo de 2012, en promedio gestión activa del portafolio y la ejecución de la
el 100% de los activos de Renta Total estuvieron estrategia de inversión del Administrador.
concentrados en instrumentos AAA (Gráfico 4, anexo1).
Esta composición del portafolio es similar a la Con el aumento en la participación de títulos de
observada un año atrás y supone una baja probabilidad mediano plazo, durante el semestre de análisis Renta
de pérdidas por incumplimientos en el pago a capital e Total registró una rentabilidad promedio a 30 días de
intereses. 4,18%, en contraste con los retornos negativos
presentados durante el 2011, aunque se mantuvieron
Durante el semestre de análisis ningún emisor presentó inferiores al 5,28% presentado por otras carteras
una concentración promedio superior al 15%, excepto colectivas con características similares (ver tabla 1 del
el Gobierno Nacional, quien tuvo una participación anexo 1). A lo anterior se debe agregar que la
promedio del 90% (ver tabla 2 del anexo 1). volatilidad semestral de la rentabilidad de Renta Total
Es de resaltar que el Administrador disminuyó las fue un punto porcentual más alta que la de su grupo
concentraciones por emisor con relación a las comparable, lo que generó un coeficiente de variación5
observadas en la pasada revisión de calificación de
2011, cuando se mantenían participaciones puntuales 3
Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías.
4
Duración de Macaulay.
5
Medido como el promedio de la desviación estándar de la
2
El patrimonio mínimo establecido es de $2.600 salarios mínimos rentabilidad sobre el promedio de los retornos de la cartera para un
mensuales legales vigentes. periodo determinado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
3 de 9


de los retornos (81%) mayor que el de carteras soporta el Comité de Riesgos, quien se encarga de la
colectivas con calificación de riesgo de mercado similar administración de riesgos, además de definir las
(44%). políticas internas, los procedimientos, los controles y los
planes de contingencia de la Compañía.
 Riesgo de Liquidez
La Entidad cuenta con un manual de cupos de
La composición de mediano plazo del portafolio de
contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los
inversiones de Renta Total representa un riesgo
lineamientos y políticas respecto a la asignación de
importante de liquidez ante redenciones parciales o
cupos de contraparte para los emisores y el monitoreo
totales de sus inversionistas, dada la concentración por
de las emisiones. Desde las últimas revisiones
valor de 98% en los 20 mayores inversionistas.
periódicas no se han presentado cambios relevantes en
Entre mayo de 2011 y mayo de 2012, son de resaltar este modelo, ni en la selección de cupos.
las disminuciones en las participaciones promedio
La medición y control del riesgo de mercado es
semestrales en el valor de la Cartera: 1) del mayor
ejecutada por el área de riesgos mediante la
cliente del 38% a 18%; y 2) de las personas jurídicas
supervisión al cumplimiento de límites como montos de
del 35% al 24%, lo que podrá reducir la volatilidad del
operación y alarmas en función del Valor en Riesgo
valor por cuanto estos últimos se caracterizan por
(VeR), stop loss y take profit.
realizar un manejo más volátil de sus inversiones.
La administración del Sistema de Administración del
Un factor que permite mitigar el riesgo de liquidez es el
Riesgo Operativo (SARO) tiene definidas las áreas de
pacto de permanencia de 30 días, pues le permite
impacto y las fuentes de riesgo. La medición y el
ajustar sus necesidades de liquidez. Por esta razón,
monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan a
entre diciembre de 2011 y mayo de 2012, el soporte de
través de matrices de riesgos con su respectivo mapa
liquidez promedio (instrumentos con vencimiento
para cada línea de negocio.
inferior a 30 días incluyendo cuentas de ahorro) de
15% le permitió atender el máximo retiro6 que se Profesionales de Bolsa cuenta con un Sistema de
presentó en el semestre de 3,9%, así como las Administración del Riesgo de Lavado de Activos y
continuas redenciones observadas en los tres primeros Financiación del Terrorismo (SARLAFT), con el propósito
meses de 2012. Esto evitó posibles pérdidas de capital de prevenir que su actividad normal sea utilizada como
para los inversionistas generadas por la venta de títulos vehículo para el lavado de activos y/o la financiación del
a descuento. terrorismo (LA/FT), así como para detectar y reportar
operaciones vinculadas a este riesgo.
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
En cuanto a las prácticas de buen gobierno y manejo de
Compañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una conflicto de interés, la Entidad adicionó al Código de
calificación de P AA Perspectiva Negativa en Calidad en Buen Gobierno un numeral sobre las situaciones
la Administración de Portafolios, otorgada por BRC generadores de conflicto de interés de la compañía
Investor Services el día 26 de julio de 2012. como sociedad administradora de carteras colectivas y
La perspectiva negativa a la calificación de Riesgo fondos de capital privado. Además adicionó un capítulo
Administrativo y Operacional se asigna por: 1) los retos sobre las operaciones con los vinculados, en el cual está
que tiene la Compañía para mejorar las plataformas su definición y las políticas relativas a las operaciones
tecnológicas para administrar los fondos y 2) la con estos.
volatilidad en la dinámica de los ingresos y
particularmente en los resultados netos que podrían “La visita técnica para el proceso de calificación se realizó
retrasar la ejecución de las decisiones estratégicas de la con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del
cliente, la entrega de la información se cumplió en los
Compañía en términos de inversión en infraestructura
tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de
tecnológica que exige su estrategia de crecimiento.
la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado
El Administrador cuenta con políticas, metodologías y la información pública disponible para contrastar con la
aplicativos para gestionar los riesgos a los que se información entregada por el Calificado.
expone la sociedad y las carteras colectivas
administradas, en cumplimiento de los requisitos Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
mínimos regulatorios y recientemente alineados con los funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la
estándares del mercado. Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y
veracidad de toda la información entregada y que ha
La Junta Directiva está encargada de aprobar los
servido de base para la elaboración del presente informe.”
lineamientos estratégicos y las políticas de exposición a
riesgos, y asegurar su cumplimiento. Su gestión la

6
Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de la
Cartera diario.
4 de 9


Anexo 1. Ficha
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

Calificación: F AAA / 5; BRC 1 PN
Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días
Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2012
Andrea Martin Merizalde amartin@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2012

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie diaria

50%
Riesgo de Crédito: F - AAA 40%
Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para
conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por
30%
factores crediticios. 20%
10%
0%
Riesgo de Mercado: 5
El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en -10%
las condiciones de mercado -20%

nov-08

nov-09

nov-10

nov-11
ago-09

ago-10

ago-11
may-09

may-10

may-11

may-12
feb-09

feb-10

feb-11

feb-12
Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 PN Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 días - Serie Mensual
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, 30%
mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados 25%
con la categoría más alta. 20%
15%
10%
5%
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 0%
-5%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida -10%
-15% nov-10

nov-11
ago-10

ago-11
may-10

may-11

may-12
feb-11

feb-12
Valor en millones al: 31 de mayo de 2012 $ 4,268.4
Máximo Retiro Semestral /1 3.9%
Crecimiento Anual de la Cartera 64.4%
Cartera Benchmark
Crecimiento Semestral de la Cartera 126.0%
Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 6.1%
Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 8.2%
Máximo Valor en Riesgo 1.11%
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia

4,000
3,500
3,000
2,500
100% 100% 100% 100% 100% 100%
2,000
1,500
1,000
500
0
dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12
nov-09

nov-10

nov-11
ago-09

ago-10

ago-11
may-09

may-10

may-11

may-12
feb-10

feb-11

feb-12

AAA
$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 Total
Rentabilidad 4.70% 4.18% 5.10% Primero 93% 93% 95% 92% 92% 84% 90.0%
Volatilidad 4.82% 3.40% 4.37% Segundo 6% 6% 4% 7% 7% 16% 9.0%
Tercero 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1.0%
BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0.0%
Rentabilidad 5.79% 5.28% 5.52% Quinto 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0.0%
Volatilidad 4.44% 2.33% 2.61% Total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100% 100%

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* Aplica indistintamente para fondos de inversión y carteras colectivas.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1.
2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad diaria a 180 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 180 días E.A ; Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.
4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálc ulos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services
S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiv a o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y
operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por
ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

Calificación: F AAA / 5; BRC 1 PN
Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días
Andrés Ortiz aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2012
Andrea Martin Merizalde amartin@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2012

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
Concentración 20
Fecha Concentración Mayor Adherente
Mayores
6% 6% 4%
7% 7% dic-11 19.2% 99.8%
16% ene-12 19.2% 99.8%
feb-12 19.4% 99.8%
mar-12 19.9% 99.9%
93% 93% 95%
92% 92% abr-12 20.1% 99.8%
84%
may-12 11.7% 92.2%
Promedio semestre de
18.3% 98.6%
estudio
Promedio año anterior /5 38.1% 99.8%
Gobierno Bancos Otros Sector Financiero

Gráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay
1% Duración /6 2007 -2008 2008 - 2009 2009 - 2010 2010 -2011 2011 - 2012
8% 8%
4%
6% 6% 16% dic 463 729 582 1245 410
8% ene 443 1578 440 1809 384
7% 7%
feb 431 973 482 1839 358
mar 525 1703 720 697 1237
85% 85% 87% 80%
65% 65%
abr 345 1814 859 342 1222
may 270 1896 639 908 979
Promedio Semestre de
413 1449 620 1140 765
estudio
TES Cuenta Bancaria TRD Simultánea Fondos Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

2500
RIESGO DE MERCADO 2000
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo
1500
7% 7% 5% 8% 8%
8% 8% 16%
3% 1000
65% 65% 66%
500
84% 84% 80%
0
may-08

may-09

may-10

may-11

may-12
mar-09

mar-10

mar-11

mar-12
sep-08

nov-08

sep-09

nov-09

sep-10

nov-10

sep-11

nov-11
jul-08

jul-09

jul-10

jul-11
ene-09

ene-10

ene-11

ene-12
28% 28% 29%

Duración Polinómica (Duración)
TASA FIJA UVR VISTA

Gráfico 8: Composición por Plazos

65% 64% 66%
73% 73%
83%

28% 28% 29%
27% 27%
16%
7% 7% 5%

dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 Página 2 de 2
0-30 30-60 60-90 90-180 180-360 Mas de un año

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Servic es
S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y
operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por
ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL

Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito

Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad
crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo
si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.

Grados de inversión:

F AAA La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
F AA La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
FA La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la
exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con
calificaciones más altas.
F BBB Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar
la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo

F BB La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la
probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo
vulnerable a la pérdida de capital.
FB La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el
fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
FD El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.

Riesgo de mercado

Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen
el portafolio.

Grados de inversión:

1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,
mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
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calificación.
2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin
embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
calificaciones más altas.
2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha
presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en
escalas más altas


4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
mercado.
5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
mercado.
6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación
en las condiciones de mercado.

Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las
estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión

BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a
pérdidas originadas por estos factores.
BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo
incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a
acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
altas.
BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas
áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y
administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.


BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por
tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.

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Cartera colectiva Renta Total mantiene calificaciones AAA/5 y BRC 1 con perspectiva negativa

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